香港市場之宏觀投資策略

前短時間本站提出大象尚有大量投資空間，不料時隔不久，大象們幾乎成了內地股市起舞的主力。 

隨著最遲在11月的港股直通車鐵定開通，投資港股是規避國內累積的高風險的一個較好選擇。但是在港股直通車開通之前，由于這個預期，已經導致了H股出現了非常驚人的升幅，這也給后來者設下了一個陷阱。等到列車開通，外資抽逃，最后享受被套的愉悅的又是內地的資金。于是投資者們需要一些市場預料之外的投資策略來保證在港股市場可以規避不必要的風險。本文將提出兩個相關聯的觀點，并且得出一些有參考價值的產業選擇，但是本文不構成個股推薦。作為宏觀評論，并不涉及到一個產業中的具體公司分化。投資者尚需自己選擇有價值的公司予以投資。

首先，從一般的宏觀經濟學分析來說，越是往生產的上游發展，生產銷售鏈距離市場越長，越容易出現周期性，和資產泡沫的累積和破滅趨勢趨同。而貼近市場的消費品，例如可樂等等，因為隨時也必須面對市場做出調整，反而無法從資產泡沫中獲益（雖然也不會得到損失）。例如地產行業，由于長達5-6年的開發周期，導致了它是最容易受到資產泡沫的侵襲的產業，它可以通過資產泡沫獲得驚人的收益（例如碧桂園坦誠，2004年之前獲得的地塊總成本僅在市價6%以下），也可以因為資產泡沫而遭受巨大的損失（海南樓市崩盤）。其他類似的行業也有這個趨勢。

雖然香港的房價居高不下導致不少港人進入深圳購房，但是無數人沒有看到，數據顯示，香港樓市實際上處于復蘇周期，泡沫尚不劇烈，但是在深圳市場，由于經濟發展程度遠遠低于香港，相同的價格已是泡沫的頂端。所以，表面的價格可能誤導無數人。我們認為，香港樓市，還有很長的發展階段才會達到一個泡沫頂峰，所以在香港提供豪宅或者在中環銅鑼灣等處的甲A級寫字樓的上市公司將會獲得極大的盈利增長。

此外，一般來說，下游市場是充分競爭的，而上游市場原料市場往往是寡頭壟斷。例如鋼材的寡頭壟斷，而下游的汽車市場充分競爭，便是一個好例子。在物價飛漲的時代，充分競爭的產業中公司難以通過提升定價來獲取利潤，只好痛苦地消化成本并且削減利潤，而上游原材料提供商有足夠的定價權力來從物價中漁利，無論是和石油還是運輸等等有關導致的成本上漲都可以輕松轉嫁。所以我們認為，即使物價飛漲，上游的寡頭們將會依然享受極高的毛利率。

當然這個分析也面臨這一些問題，例如大量的原材料在國內是受到價格管制的，導致企業無法自主定價，但是從目前的政策發展來說，預計未來一年到兩年內對最受管制的電價油價等可能出現較大的政策松動，同時價格也會快地向上調整，這將瞬間釋放大型企業的盈利能力。

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