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对中国制药的分析(三)

来自:Gustav投资博客 | 2007-09-24 13:19:41
 

前二次连载分析了中国制药在主要收入来源,维生素和青霉素的生产商2007年可能的营收。

本期将会完成所有中国制药的业务的预测。

头孢菌素的销量:

对头孢菌素的销量估算也面临着信息披露不完全的问题。

中国制药历史上公开的分别由销量,总产量或者7-ACA的产量,这给统计带来了巨大的困难。经过分析和估算,可以发现近年来,总产量越来越趋近于7-ACA的产量,而头孢唑啉,头孢哌酮钠和头孢拉定的产量在20世纪初的停滞转为大幅下降,并且值得怀疑该类下游药品已近几近停产。

获得总产量以后,通过估测,了解到中国制药的销量大致在85%-95%之间波动。这个数字对于一个拥有市场垄断地位的公司来说,是相对合理的。

但是一个事实是,虽然低量的生产可能对于一个大型的工厂是一个负担,但是历史都显示出该类下游药物或许由于生产高峰时的竞争不激烈或者直接从本厂获取的原料成本低廉,获取的收入反而相对较高。

毛利率和净利率

非常奇怪的是今年居然出现了该类制品的生产成本上升。作为一种成熟的生产工艺下的大批量生产,没有理由可能出现生产成本无理由的上升,让人不能不怀疑石药是否出现了一些问题或者进行了战略重心的迁移。在重新上涨的售价下,中国制药应该完成20%以上的毛利率(这是一个保守的估计),但是有理由相信今年的毛利率最后将为12%左右,并导致净利率在3%-4%之间,这是一个非常之难看的数字。

营业总和与分类业绩

根据上述的分析和判断,最后得出营业总和可能在665百万到719百万之间,分类业绩在27百万到38百万(最坏情况低至26百万)之间,相较于2006年出现令人担忧的负增长。

成药和其他业务

由于缺乏足够的数据进行分析和统一,对于成药和其他业务的应收只能采用数学模型来直接获得一个误差极为巨大的估计值,并且该值和把两项业务收入均取0带来的统计误差大致相等。预测成药2007年业绩-105百万,其他业务07年业绩-24百万。

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